利博娱乐手机版:豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

利博娱乐手机版豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

【雪莉今日进行尸检】

一個難題:貨幣政策向實體經濟的傳導2019年9月我國信貸的回升有季節性成分π。9月份▽,我國新增銀行貸款1.69萬億元⊙,增量明顯高於8月的1.21萬億⊿。不過?,我國每年9月的信貸增量都會季節性地高於8月♀◇∴。今年9月的增加並不代表信貸政策有明顯放鬆♂⊙△。

2019年9月份的通脹與貨幣金融數據已經發佈⌒♂。從數據中可以看出◇▽,當前的貨幣政策正面臨一個半難題▽↑♂。半個難題:豬肉通脹經濟增長放緩令中國經濟再度面臨通縮壓力♂⌒♂。在今年一季度短暫企穩之後∴∴♀,我國經濟增長在二、三季度再度進入下行通道﹡〇△。隨着經濟增長下行壓力的加大∴,通縮壓力捲土重來△∴。2019年9月☆□,我國生產者價格指數(PPI)同比負增長1.2%□◇,連續第3個月負增長〇,並且在通縮區域越陷越深⌒〇?。通縮的走勢也在消費者價格指數(CPI)中的非食品價格上體現出來⌒↑。CPI非食品通脹已經在9月下降到1.0%△,創下了近3年的新低π。

社會融資規模增長在近幾個月持續放緩⊿。社會融資規模涵蓋的範圍大於信貸〇◇☆,是衡量實體經濟融資獲得情況的更好指標△∵♀。今年三季度﹡∟,社會融資月均增量規模僅比去年三季度均值高出210億元♀。這個數字在今年一季度和二季度分別是7564億元和3150億元⌒。很顯然⊙♂□,社會融資的增長正在持續放緩∴♂,實體經濟的融資瓶頸正在收緊∵⌒⌒。

利博娱乐手机版

儘管貨幣政策的主要目標是穩定通脹π,豬肉通脹只是給貨幣政策出了半個難題﹡﹡?。在過去十年中﹡∟﹡,我國豬肉價格與生豬出欄(豬肉供給)之間有顯著的負相關關係◇♂。這種負相關關係表明豬價漲跌的決定因素在豬肉供給而非豬肉需求——需求引發的市場波動是價量同漲同落⊿┊∴。而當前的豬價上漲顯然是豬肉供給收縮所致♀□∴。面對這種供給收緊帶來的物價上漲π⊿,調控總需求的貨幣政策無能為力⌒,也不應該對其做反應∟△。央行對此也心知肚明┊﹡♂。在2015年8月7日發佈的《貨幣政策執行報告》的第52頁中♂,央行說得很清楚:「貨幣政策並不針對個別商品價格變化進行調整⌒◇◇。」這裏的「個別商品」指的就是豬肉(2015年我國豬肉價格也明顯上升)☆。所以♂∴⌒,豬肉通脹不應是央行的難題﹡,而應該是發改委、農業部∵∴?,乃至生態環境部的難題∵。不過┊,並不是所有人都懂得豬價與貨幣政策之間的關係∵。在豬肉價格將CPI通脹持續推至高位的情況下﹡π,貨幣政策完全不受其影響是不可能的♂♀。從這個意義上來說﹡↑⊙,豬肉通脹是貨幣政策面臨的半個難題——主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了⊿♀┊。

豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題徐高在經濟增長放緩所引發的通縮大環境中⌒♂∵,豬價上漲推升了CPI通脹▽∴。但由於豬價上漲是豬肉供給收縮所致﹡♂♂,貨幣政策不應對其做反應∵⊙。因此∴,豬肉通脹只給貨幣政策出了半個難題↑?。主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了♂。

利博娱乐手机版

如何打通貨幣政策向實體經濟傳導的「毛細血管」是一個難題▽⊙▽。儘管社會融資的增長在今年逐步放緩⊿△π,但終歸相比去年同期還是多增了♂△▽。但是∟,社融的增加並未有效惠及民營企業——民企相對國企的信用利差中位數仍然處在歷史高位?↑。究其原因∵⊿?,是偏緊的金融監管政策阻塞了社融向小微型民企流動的「毛細血管」┊,而只留下了幾條直通地產和地方政融資平台的「大血管」π。這樣的狀況下∵♀,社融擴張會更多帶來融資向地產和平台的流動┊,不為央行所喜?。這反過來又使得央行在面臨經濟下行壓力的時候∴┊,政策松也不是、不松也不是△⌒。如何打通貨幣政策流向實體經濟的「毛細血管」┊,才是央行的難題∟。在這個難題未解之前?▽⊙,貨幣政策會左右為難∵□♂。

LPR改革給央行構造了繞開債券市場的貨幣政策「快車道」⊿∴∴。2019年8月17日∵♀,央行推出了貸款市場報價利率(LPR)的定價機制改革⊿☆。簡單來說▽∵↑,LPR改革形成了「央行——MLF利率——LPR利率——貸款利率」的貨幣政策傳導「快車道」π◇,央行可以藉此通道比較直接地壓低貸款利率▽♀。相應地☆,央行就不太需要藉助貨幣市場來壓低實體經濟融資成本了∟♂。

「降成本」交給LPR↑∴⊙,「抑交易槓桿」交給貨幣市場短期利率♂♂。隨着LPR改革的推出♂?,央行終於可以從與債券市場的博弈中脫身而出﹡┊。

正在淡出的難題:央行與債券市場的博弈當然♂,央行面對的難題並非只增不減↑□♀。一個曾經的難題正在淡出∟?﹡。過去央行經常處在與債券市場的博弈之中﹡∵。從降低實體經濟融資成本的角度♀∵,央行需要降低其掌控的貨幣市場短期利率(比如隔夜回購利率)┊,以便實現低利率向實體經濟的傳導π。但貨幣市場的低利率(尤其是穩定的低利率)△,卻往往會促使債券投資者「借短買長」加交易槓桿——借入短期資金來買長期債券∟∴∵,以套取長短期利率之間的利差收益▽┊。2015到2016年間♂△♂,央行曾試圖效仿美聯儲♂↑,將隔夜利率控制在了很穩定的水平∵∟。其結果是債券市場的加槓桿行為大幅膨脹⊿,迫使央行在2016年四季度推升短期利率△♂﹡,並有意識地加大短期利率的波動性∵┊,以抑制債市交易槓桿上升的勢頭⌒⊙。在這樣的央行與債券市場的博弈中π↑,央行對短期利率的調控左右為難——太高了怕增加實體經濟融資成本♂,太低了又怕刺激債市交易槓桿⊙。

通縮大環境中□☆,豬價上漲帶來CPI結構性通脹∴。在PPI走入通縮的時候⌒,CPI卻因為豬肉價格的大幅上揚而走入通脹狀態┊。2019年9月◇,CPI同比上升至3.0%┊▽π。這是2014年以來CPI通脹首次觸「3」?┊。在9月3.0%的CPI通脹中∟〇,豬肉一項商品就貢獻了1.7個百分點↑⊙,包括牛羊家禽和水產品在內的其他肉類貢獻了0.7個百分點﹡。而肉類之外的其他商品↑〇,總共只貢獻0.6個百分點的CPI通脹?♂。如果考慮到其他肉類價格的上揚也主要受豬價的帶動∴?∴,說這一輪的CPI通脹是「豬肉通脹」不算為過⊿∵△。

利博娱乐手机版

(作者為中銀國際證券總裁助理兼首席經濟學家♀,全文見華夏時報網)

從「豬周期」到「豬突變」↑△,CPI通脹數字將較長時間處於高位♀。我國生豬市場長期存在周期性波動現象(所謂的「豬周期」)♀⊿,豬肉高價格會帶來養豬的高利潤☆△,引發生豬供給的增加♂♂□,從而平抑豬價和肉價△。今年9月末┊,我國生豬出場價格上漲到了27元/公斤△,已經比上一輪豬價高點高出了30%↑。儘管如此↑∵◇,生豬供給的恢復卻還遙遙無期△。今年上半年∴♀,我國生豬補欄量(新養豬的數量)持續處在同比負增長25%的狀態∵。今年三季度﹡?,我國生豬存欄量已經出現了前所未有的同比40%的跌幅⊿♂⊿。考慮到收縮的補欄量和存欄量最終會向出欄量(也就是豬肉供給)傳導?↑♂,豬肉供給最緊張的時候還沒到來☆◇♂,豬肉價格還有進一步沖高的不小空間??。看上去⊙♀,「非洲豬瘟」和前期過緊環保政策已經顯著打擊了我國養殖戶的養殖積極性∴⌒⊙,我國豬肉市場已經發生了突變◇∟△,豬肉將進入前所未有的高價格狀態◇。受此影響⌒π﹡,CPI通脹將在未來一段時間持續處於高位運行的狀態△π。

  再则便是在于渗水问题,相对于西边户来说东边户可以说是“重灾区”了,没到“雨季”防水措施没有做好的话,那便是很容易出现渗水的情况,到时候对于房屋的墙壁也会存在一定的影响了,可能会对其使用时限造成缩减的情况。

本文标题:豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

关键词:利博娱乐手机版

利博娱乐手机版 Copyright © 2020 All Rights Reserved

豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

【雪莉今日进行尸检】

一個難題:貨幣政策向實體經濟的傳導2019年9月我國信貸的回升有季節性成分π。9月份▽,我國新增銀行貸款1.69萬億元⊙,增量明顯高於8月的1.21萬億⊿。不過?,我國每年9月的信貸增量都會季節性地高於8月♀◇∴。今年9月的增加並不代表信貸政策有明顯放鬆♂⊙△。

2019年9月份的通脹與貨幣金融數據已經發佈⌒♂。從數據中可以看出◇▽,當前的貨幣政策正面臨一個半難題▽↑♂。半個難題:豬肉通脹經濟增長放緩令中國經濟再度面臨通縮壓力♂⌒♂。在今年一季度短暫企穩之後∴∴♀,我國經濟增長在二、三季度再度進入下行通道﹡〇△。隨着經濟增長下行壓力的加大∴,通縮壓力捲土重來△∴。2019年9月☆□,我國生產者價格指數(PPI)同比負增長1.2%□◇,連續第3個月負增長〇,並且在通縮區域越陷越深⌒〇?。通縮的走勢也在消費者價格指數(CPI)中的非食品價格上體現出來⌒↑。CPI非食品通脹已經在9月下降到1.0%△,創下了近3年的新低π。

社會融資規模增長在近幾個月持續放緩⊿。社會融資規模涵蓋的範圍大於信貸〇◇☆,是衡量實體經濟融資獲得情況的更好指標△∵♀。今年三季度﹡∟,社會融資月均增量規模僅比去年三季度均值高出210億元♀。這個數字在今年一季度和二季度分別是7564億元和3150億元⌒。很顯然⊙♂□,社會融資的增長正在持續放緩∴♂,實體經濟的融資瓶頸正在收緊∵⌒⌒。

利博娱乐手机版

儘管貨幣政策的主要目標是穩定通脹π,豬肉通脹只是給貨幣政策出了半個難題﹡﹡?。在過去十年中﹡∟﹡,我國豬肉價格與生豬出欄(豬肉供給)之間有顯著的負相關關係◇♂。這種負相關關係表明豬價漲跌的決定因素在豬肉供給而非豬肉需求——需求引發的市場波動是價量同漲同落⊿┊∴。而當前的豬價上漲顯然是豬肉供給收縮所致♀□∴。面對這種供給收緊帶來的物價上漲π⊿,調控總需求的貨幣政策無能為力⌒,也不應該對其做反應∟△。央行對此也心知肚明┊﹡♂。在2015年8月7日發佈的《貨幣政策執行報告》的第52頁中♂,央行說得很清楚:「貨幣政策並不針對個別商品價格變化進行調整⌒◇◇。」這裏的「個別商品」指的就是豬肉(2015年我國豬肉價格也明顯上升)☆。所以♂∴⌒,豬肉通脹不應是央行的難題﹡,而應該是發改委、農業部∵∴?,乃至生態環境部的難題∵。不過┊,並不是所有人都懂得豬價與貨幣政策之間的關係∵。在豬肉價格將CPI通脹持續推至高位的情況下﹡π,貨幣政策完全不受其影響是不可能的♂♀。從這個意義上來說﹡↑⊙,豬肉通脹是貨幣政策面臨的半個難題——主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了⊿♀┊。

豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題徐高在經濟增長放緩所引發的通縮大環境中⌒♂∵,豬價上漲推升了CPI通脹▽∴。但由於豬價上漲是豬肉供給收縮所致﹡♂♂,貨幣政策不應對其做反應∵⊙。因此∴,豬肉通脹只給貨幣政策出了半個難題↑?。主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多了♂。

利博娱乐手机版

如何打通貨幣政策向實體經濟傳導的「毛細血管」是一個難題▽⊙▽。儘管社會融資的增長在今年逐步放緩⊿△π,但終歸相比去年同期還是多增了♂△▽。但是∟,社融的增加並未有效惠及民營企業——民企相對國企的信用利差中位數仍然處在歷史高位?↑。究其原因∵⊿?,是偏緊的金融監管政策阻塞了社融向小微型民企流動的「毛細血管」┊,而只留下了幾條直通地產和地方政融資平台的「大血管」π。這樣的狀況下∵♀,社融擴張會更多帶來融資向地產和平台的流動┊,不為央行所喜?。這反過來又使得央行在面臨經濟下行壓力的時候∴┊,政策松也不是、不松也不是△⌒。如何打通貨幣政策流向實體經濟的「毛細血管」┊,才是央行的難題∟。在這個難題未解之前?▽⊙,貨幣政策會左右為難∵□♂。

LPR改革給央行構造了繞開債券市場的貨幣政策「快車道」⊿∴∴。2019年8月17日∵♀,央行推出了貸款市場報價利率(LPR)的定價機制改革⊿☆。簡單來說▽∵↑,LPR改革形成了「央行——MLF利率——LPR利率——貸款利率」的貨幣政策傳導「快車道」π◇,央行可以藉此通道比較直接地壓低貸款利率▽♀。相應地☆,央行就不太需要藉助貨幣市場來壓低實體經濟融資成本了∟♂。

「降成本」交給LPR↑∴⊙,「抑交易槓桿」交給貨幣市場短期利率♂♂。隨着LPR改革的推出♂?,央行終於可以從與債券市場的博弈中脫身而出﹡┊。

正在淡出的難題:央行與債券市場的博弈當然♂,央行面對的難題並非只增不減↑□♀。一個曾經的難題正在淡出∟?﹡。過去央行經常處在與債券市場的博弈之中﹡∵。從降低實體經濟融資成本的角度♀∵,央行需要降低其掌控的貨幣市場短期利率(比如隔夜回購利率)┊,以便實現低利率向實體經濟的傳導π。但貨幣市場的低利率(尤其是穩定的低利率)△,卻往往會促使債券投資者「借短買長」加交易槓桿——借入短期資金來買長期債券∟∴∵,以套取長短期利率之間的利差收益▽┊。2015到2016年間♂△♂,央行曾試圖效仿美聯儲♂↑,將隔夜利率控制在了很穩定的水平∵∟。其結果是債券市場的加槓桿行為大幅膨脹⊿,迫使央行在2016年四季度推升短期利率△♂﹡,並有意識地加大短期利率的波動性∵┊,以抑制債市交易槓桿上升的勢頭⌒⊙。在這樣的央行與債券市場的博弈中π↑,央行對短期利率的調控左右為難——太高了怕增加實體經濟融資成本♂,太低了又怕刺激債市交易槓桿⊙。

通縮大環境中□☆,豬價上漲帶來CPI結構性通脹∴。在PPI走入通縮的時候⌒,CPI卻因為豬肉價格的大幅上揚而走入通脹狀態┊。2019年9月◇,CPI同比上升至3.0%┊▽π。這是2014年以來CPI通脹首次觸「3」?┊。在9月3.0%的CPI通脹中∟〇,豬肉一項商品就貢獻了1.7個百分點↑⊙,包括牛羊家禽和水產品在內的其他肉類貢獻了0.7個百分點﹡。而肉類之外的其他商品↑〇,總共只貢獻0.6個百分點的CPI通脹?♂。如果考慮到其他肉類價格的上揚也主要受豬價的帶動∴?∴,說這一輪的CPI通脹是「豬肉通脹」不算為過⊿∵△。

利博娱乐手机版

(作者為中銀國際證券總裁助理兼首席經濟學家♀,全文見華夏時報網)

從「豬周期」到「豬突變」↑△,CPI通脹數字將較長時間處於高位♀。我國生豬市場長期存在周期性波動現象(所謂的「豬周期」)♀⊿,豬肉高價格會帶來養豬的高利潤☆△,引發生豬供給的增加♂♂□,從而平抑豬價和肉價△。今年9月末┊,我國生豬出場價格上漲到了27元/公斤△,已經比上一輪豬價高點高出了30%↑。儘管如此↑∵◇,生豬供給的恢復卻還遙遙無期△。今年上半年∴♀,我國生豬補欄量(新養豬的數量)持續處在同比負增長25%的狀態∵。今年三季度﹡?,我國生豬存欄量已經出現了前所未有的同比40%的跌幅⊿♂⊿。考慮到收縮的補欄量和存欄量最終會向出欄量(也就是豬肉供給)傳導?↑♂,豬肉供給最緊張的時候還沒到來☆◇♂,豬肉價格還有進一步沖高的不小空間??。看上去⊙♀,「非洲豬瘟」和前期過緊環保政策已經顯著打擊了我國養殖戶的養殖積極性∴⌒⊙,我國豬肉市場已經發生了突變◇∟△,豬肉將進入前所未有的高價格狀態◇。受此影響⌒π﹡,CPI通脹將在未來一段時間持續處於高位運行的狀態△π。

“这种情况并不少见,村子里共有200到300栋石头房子,空置无人居住的大约有60多栋。

本文标题:豬肉通脹只給貨幣政策 出了半個難題

关键词:利博娱乐手机版